迪拜殷鑒警示中國

　　11月25日，迪拜政府宣布，將重組旗下最大的主權(quán)投資公司迪拜世界，延遲6個月償還其即將到期的約40億美元債務(wù)，引起全球金融市場對迪拜未來償債能力的擔(dān)憂，多國股市出現(xiàn)下跌，迪拜股市上周初連續(xù)兩天跌幅都在6%左右……12月14日，迪拜政府發(fā)表聲明，阿布扎比決定向迪拜提供100億美元援助資金，用以支付迪拜世界集團(tuán)的部分債務(wù)，幫助其渡過債務(wù)危機(jī)。分析指出，迪拜債務(wù)危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的直接影響有限，但其危機(jī)成因卻有典型的借鑒意義，值得中國警示
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　　直接影響有限
　　專家普遍認(rèn)為，迪拜債務(wù)危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)影響有限，原因大致有三方面。首先，從本質(zhì)上看，迪拜債務(wù)危機(jī)是個別城市繁榮后出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這和因監(jiān)管不力、創(chuàng)新過度而產(chǎn)生的全球金融危機(jī)有本質(zhì)的不同。之所以在迪拜債務(wù)危機(jī)后出現(xiàn)全球金融市場動蕩，是和全球金融危機(jī)的大背景分不開的。
　　其次，此次迪拜世界涉及重組的外債僅為260億美元，不到歐美銀行業(yè)總資產(chǎn)的0.1%，僅占其營業(yè)利潤的4%。根據(jù)瑞信的估計(jì)，其外幣債務(wù)的三分之一為阿聯(lián)酋國內(nèi)銀行持有，因此對全球銀行業(yè)的影響有限。而11月30日迪拜政府雖然表示不對迪拜世界的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，但阿聯(lián)酋央行承諾向當(dāng)?shù)劂y行注入流動性以穩(wěn)定金融市場，表明政府對此次債務(wù)危機(jī)的救助計(jì)劃漸趨明朗。
　　第三，阿聯(lián)酋在世界經(jīng)濟(jì)中的占比較小，目前只占全球GDP的0.3%，而且并非全球的發(fā)債大國，因此與雷曼兄弟這樣的金融機(jī)構(gòu)相比，迪拜債務(wù)違約導(dǎo)致系統(tǒng)性蔓延的可能性不大。此外，經(jīng)過近兩年的全球金融危機(jī)，世界各國政府在應(yīng)對危機(jī)上已經(jīng)積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，有能力處理這類問題。
　　在廣發(fā)證券研究員余曉宜看來，迪拜債務(wù)危機(jī)的影響遠(yuǎn)小于雷曼危機(jī)。因?yàn)榈习輦鶆?wù)危機(jī)杠桿率較低，傳染性不強(qiáng)。也因?yàn)閮烧咴谖�機(jī)規(guī)模、危機(jī)程度、危機(jī)爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)、危機(jī)鏈條的長度等方面都有所不同。以危機(jī)鏈條的長度而言，在金融領(lǐng)域中，迪拜危機(jī)主要影響相關(guān)銀行；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，主要影響建筑和材料供應(yīng)商。
　　評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司發(fā)布的報(bào)告指出，該事件給迪拜的財(cái)政帶來巨大挑戰(zhàn)，但不會對其他經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成傳染風(fēng)險(xiǎn)。
　　中國銀行國際金融研究所的宗良指出，迪拜債務(wù)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響有限，其影響主要表現(xiàn)在貿(mào)易方面，“迪拜是亞非歐三大洲的交通樞紐，是中國出口非洲、中東地區(qū)的重要平臺，2008年迪拜與中國的貿(mào)易總額約合269億美元，同時(shí)迪拜也是中國進(jìn)入中東和非洲市場的重要窗口。如果迪拜出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，對中國出口將產(chǎn)生一定的不利影響�！庇鄷砸藙t樂觀地表示，危機(jī)不會通過出口造成對中國經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響。
　　對于中國的銀行業(yè)來說，“由于中國金融體系相對比較封閉，主要銀行也基本沒有參與迪拜世界的融資，即使有個別銀行的個別業(yè)務(wù)與迪拜世界有關(guān)，相對其資產(chǎn)總量來說，規(guī)模較小�！弊诹急硎�。
　　招商證券（香港）研究部的趙文利更是認(rèn)為，迪拜債務(wù)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響“微不足道”，“首先，目前階段，內(nèi)需恢復(fù)是主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動力，而這一點(diǎn)是可持續(xù)的。就政府投資來講，因?yàn)榻衲觐~度尚未用完，明年可用額度很可能明顯大于今年。更加關(guān)鍵的是，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)在復(fù)蘇，汽車、地產(chǎn)將帶動整體經(jīng)濟(jì)繁榮。雖然貨幣政策會有所轉(zhuǎn)向，但在積累到一定產(chǎn)能過剩之前并不會對經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，如果本次事件造成的一個可能后果是全球刺激政策退出略有延后，這是有利于實(shí)體復(fù)蘇的，也會進(jìn)一步刺激中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。因?yàn)槲磥碇袊�利率匯率政策跟隨美國而非提前行動的概率很大。最后，本次事件可能導(dǎo)致美元短期升值，弱化人民幣升值的壓力，但這只是短期的。”
　　“然而，迪拜債務(wù)危機(jī)也給新興市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式敲響了警鐘�？v觀此次危機(jī)，與20世紀(jì)90年代以來新興市場爆發(fā)的幾次嚴(yán)重金融危機(jī)有著頗多相似之處：危機(jī)前有大量外債或投機(jī)資本流入、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、宏觀經(jīng)濟(jì)政策存在失誤，而一旦資本流入發(fā)生逆轉(zhuǎn)，極易導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終引發(fā)債務(wù)危機(jī)�！弊诹急硎尽�
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　　房地產(chǎn)泡沫破裂終有時(shí)
　　迪拜債務(wù)危機(jī)首先折射出迪拜經(jīng)濟(jì)繁榮背后的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌、資金鏈斷裂、工程項(xiàng)目過多停工等多重因素最終引爆了債務(wù)危機(jī)。
　　由于石油儲量并不豐富，從20世紀(jì)90年代中期開始，迪拜致力于推動現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展。迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、奢侈旅游和金融樞紐為目標(biāo)，實(shí)行寬松信貸政策，并推進(jìn)3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。所有項(xiàng)目普遍在“世界之最”上做文章，如世界上最奢華的七星級酒店，有“世界第八奇跡”之稱的人造棕櫚島以及通天巨塔迪拜塔等，將世界各地的目光積聚在迪拜這個“黃金”之地。世界第一樓迪拜塔高達(dá)818米，共使用33萬立方米混凝土、3.9萬噸鋼材及14.2萬平方米玻璃，大廈內(nèi)設(shè)56部電梯，樓層超過160層，有1000套豪華公寓。
　　“眼球經(jīng)濟(jì)”在很大程度上推動了迪拜房地產(chǎn)的投機(jī)需求，導(dǎo)致泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重。2007-2008年迪拜房價(jià)上漲了97%，僅2008年上半年就上漲了25%。
　　為了支持過度的建設(shè)規(guī)模，政府與國有企業(yè)的債務(wù)像滾雪球一樣不斷增加。隨著全球金融危機(jī)的蔓延，外國投資者急劇減少，加上全球信貸緊縮，導(dǎo)致資本流入大幅萎縮。根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的統(tǒng)計(jì)，2008年由于商業(yè)銀行收緊信貸，大量資本流出阿聯(lián)酋，導(dǎo)致其資本賬戶出現(xiàn)550億美元的赤字，而2007年該數(shù)據(jù)還是290億美元的盈余。同時(shí)，由于迪拜貨幣迪拉姆實(shí)行與美元固定的匯率，美元貶值預(yù)期的增強(qiáng)加劇了迪拜的資本外逃，此前擴(kuò)張的貨幣供給和私人部門貸款出現(xiàn)急劇下降。
　　在此情況下，迪拜繁榮的房地產(chǎn)業(yè)開始陷入癱瘓。2008年8月至今，迪拜房地產(chǎn)價(jià)格降幅最高達(dá)到50%，政府投資規(guī)模達(dá)3000億美元的大型工程有一半以上被取消或處于停工狀態(tài)，承包商和顧問公司削減了數(shù)以千計(jì)的就業(yè)機(jī)會。匯豐銀行早些時(shí)候公布的一份報(bào)告顯示，在迪拜被暫停的建筑項(xiàng)目價(jià)值高達(dá)近750億美元。在海灣合作委員會（GCC）管轄的整個地區(qū)，已經(jīng)被取消或暫停的房地產(chǎn)和建筑項(xiàng)目總值約為2490億美元。
　　事實(shí)上，由于迪拜人口較少，房地產(chǎn)市場內(nèi)需并不旺盛。自2002年起，迪拜允許外國人持有房地產(chǎn)，掀起迪拜房地產(chǎn)投機(jī)熱潮，大型寫字樓、高檔住宅等項(xiàng)目紛紛開工。在此帶動下，建筑業(yè)占GDP的比重從2001年的7%上升為2008年的10%，年均增長率超過10%；銀行信貸也隨之大幅擴(kuò)張，增加了市場流動性。快速增加的建筑成本和高漲的通脹水平助長了對房地產(chǎn)的投機(jī)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場存在嚴(yán)重的供求不平衡。隨著金融危機(jī)蔓延，外國投資者深陷其中，大量房地產(chǎn)項(xiàng)目無人問津，建筑承包商陷入資金鏈斷裂的困境，房地產(chǎn)市場被迫進(jìn)入調(diào)整期，導(dǎo)致一些個人貸款占比較高、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較低的小銀行面臨較大的壓力。2009年2月起，迪拜世界開始不斷遭遇困難，其在美國耗資86億美元的拉斯維加斯城市中心項(xiàng)目需尋求貸款融資才可順利進(jìn)行。同時(shí)，公司旗下地產(chǎn)商Limitless公司負(fù)責(zé)開發(fā)的耗資110億美元的阿拉伯運(yùn)河項(xiàng)目二期工程已被取消。3月，Limitless公司宣布裁員7%。棕櫚島集團(tuán)也已經(jīng)取消或暫停了一些項(xiàng)目，包括納赫勒港灣大樓、特朗普國際酒店大廈以及耗資30億美元、與韓國三星C&T公司合作的購物中心擴(kuò)建項(xiàng)目，同時(shí)還削減了500個工作崗位。
　　“迪拜危機(jī)再次說明，房地產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)大將會引起資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。我們再次看到地產(chǎn)泡沫的驚險(xiǎn)。”太平洋證券研究院研究員蘇治表示。
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，迪拜開發(fā)的大量房地產(chǎn)和酒店項(xiàng)目的負(fù)債率很高，金融危機(jī)爆發(fā)后，迪拜的對外融資能力下降，而國內(nèi)樓市又不景氣，項(xiàng)目難以持續(xù)進(jìn)行，由此引發(fā)償債危機(jī)。他表示，我國不少地方的房地產(chǎn)市場也存在類似風(fēng)險(xiǎn)，地方政府都應(yīng)當(dāng)從中吸取教訓(xùn)。
　　中國銀行全球金融市場部高級分析師方明認(rèn)為，迪拜危機(jī)暴露出其增長模式中的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，“而排查和擠壓境內(nèi)存在的資產(chǎn)泡沫，則是中國應(yīng)從迪拜債務(wù)危機(jī)中吸取的教訓(xùn)�！�
　　不過，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵并不完全認(rèn)同。他說，引發(fā)迪拜債務(wù)危機(jī)的房地產(chǎn)問題與我國的情況不同，“我國房地產(chǎn)面臨的問題是價(jià)格上漲過快，房地產(chǎn)成為投資產(chǎn)品，超出了百姓的支付能力，但商業(yè)地產(chǎn)并沒有透支�！崩畹究麖�(qiáng)調(diào)，迪拜發(fā)展模式對于我國資源性城市和地區(qū)仍有重要借鑒意義，從目前的情況看，尚不能因迪拜此次出現(xiàn)短期融資問題而完全否定其發(fā)展模式。
　　中國社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容表示，盡管中國和迪拜的房地產(chǎn)發(fā)展模式不同，但相同的是依靠房地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展來拉動經(jīng)濟(jì)增長，要十分警惕高度依賴房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。
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　　把關(guān)金融市場流動性
　　“迪拜債務(wù)危機(jī)對中國的實(shí)際影響不是太大，因?yàn)榈习菸�機(jī)基本屬于金融范疇，而我國金融開放度和國際參與度都較低。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊向記者指出，“但危機(jī)給了我們一個啟示，即在金融上一旦掉以輕心，疏于防范，過于樂觀，就潛伏著危機(jī)。因此，無論是微觀的金融機(jī)構(gòu)，還是宏觀的金融行業(yè)、金融系統(tǒng)，都要有防范手段、方法和體系。對于金融風(fēng)險(xiǎn)，要在主觀意識上警鐘長鳴，不能掉以輕心�！�
　　過去幾年，迪拜熱衷于興建酒店及金融中心，驅(qū)動金融杠桿“利滾利”，大肆融資，頻頻舉債。一俟全球金融危機(jī)襲來，資金紛紛撤離，導(dǎo)致建設(shè)項(xiàng)目空轉(zhuǎn)，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)實(shí)為必然。
　　“近年來，迪拜制定了雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，致力于向全球貿(mào)易、航運(yùn)和金融中心轉(zhuǎn)型。但迪拜本身金融市場并不發(fā)達(dá)，債券、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金市場等都發(fā)展不足�！弊诹急硎�，“為了吸引外國資本，迪拜完全放開外匯管制，允許外國投資者的外匯和利率100%匯回本國，并將本幣與美元長期掛鉤，以低稅率、高自由的寬松環(huán)境來吸引外國投資。金融危機(jī)爆發(fā)前，大量資本涌入迪拜，使其嘗到了經(jīng)濟(jì)高漲、資產(chǎn)價(jià)格膨脹的甜頭。然而，其中的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。過度的外資流入不僅使其深受通貨膨脹的困擾，也影響了金融市場的穩(wěn)定。一旦全球流動性變得緊張，大量資本流出就會導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格縮水，金融市場因而出現(xiàn)動蕩�！�
　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場國家被認(rèn)為是帶動全球經(jīng)濟(jì)重新走上復(fù)蘇的引擎，很多新興市場國家的政府也采取了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。然而，伴隨刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子計(jì)劃，信貸寬松，房地產(chǎn)和資本市場節(jié)節(jié)走高，熱錢大量流入，流動性過剩和通脹風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭。專家指出，迪拜危機(jī)已引發(fā)投資者對新興市場經(jīng)濟(jì)增長模式的風(fēng)險(xiǎn)重估，觸發(fā)國際機(jī)構(gòu)在新興市場上獲利了結(jié)，將資金回流發(fā)達(dá)國家，從而對新興市場的匯率、股市和債市在短期內(nèi)構(gòu)成一定沖擊。
　　安邦咨詢公司首席研究員陳功表示，此次債務(wù)危機(jī)最大的問題是全球資本對新興市場模式的信任是否可以持續(xù)，“如果這種信任被摧毀，那么，毫無疑問會引發(fā)對新興市場國家的沉重打擊�！�
　　方明認(rèn)為，國際資本可能會在恐慌中面臨著流向的重新抉擇：一方面，國際資本將重新考量新興市場的安全性，另一方面，無處釋放的熱錢或?qū)⒓铀倭魅胫袊�這樣一個新興的、安全的、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較高的國家。
　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長陳鳳英也表示，迪拜危機(jī)爆發(fā)后，熱錢流向可能重新調(diào)整。目前我國資產(chǎn)的虛擬化程度較低，財(cái)富有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)，因此，無論是短期投機(jī)還是戰(zhàn)略投資，中國對國際資本吸引力都很強(qiáng)�！霸谌嗣駧派�值預(yù)期不斷上升，國內(nèi)股市和房地產(chǎn)已經(jīng)存在泡沫的背景下，未來一段時(shí)間熱錢流入我國的壓力還會上升�！彼�說。
　　“迪拜危機(jī)為新興市場的風(fēng)險(xiǎn)敲響了警鐘，其間接影響是多方面和深遠(yuǎn)的�！壁w文利表示，“一方面，迪拜危機(jī)抑制了迅速擴(kuò)張的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，加速金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化進(jìn)程，客觀上有利于減緩全球新一輪資產(chǎn)泡沫的形成。另一方面，迪拜危機(jī)將會影響短期國際資本流向，美元短期有可能轉(zhuǎn)強(qiáng)，新興市場的資金流入將會放緩甚至出現(xiàn)小幅凈流出，同時(shí)有可能導(dǎo)致更多的資金流入基本面相對穩(wěn)健的中國�！�
　　他還表示，迪拜事件凸顯出新興市場的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然暗流洶涌，不可忽視。同時(shí)，迪拜事件將導(dǎo)致新興市場再融資成本顯著上升，或引發(fā)其他新興市場融資困難。
　　中金公司報(bào)告也認(rèn)為，避險(xiǎn)情緒上升可能在短期內(nèi)帶動資金回流發(fā)達(dá)國家，特別是提振美國國債市場，對新興市場的匯率、股市和債市構(gòu)成一定的沖擊。然而這正是檢驗(yàn)新興市場資產(chǎn)泡沫有多大的一次試探�！霸谶@一輪調(diào)整后，投資者可能將更注重基本面因素，亦更看好主權(quán)國家的還債能力。新興市場中經(jīng)濟(jì)增長相對較高，外匯儲備充足，債務(wù)壓力不大，且資產(chǎn)價(jià)格合理的國家將繼續(xù)受到投資者的青睞。所以，合理的調(diào)整將對中國內(nèi)地和香港的股市有利�！痹搱�(bào)告稱。
　　華泰聯(lián)合證券研究所陳勇表示：“值得中國警示的是，需密切關(guān)注資金進(jìn)出。全球資金流向改變的時(shí)間周期越來越短，越來越難以捉摸。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面不佳會導(dǎo)致政策釋放巨量流動性，而正因?yàn)榛�本面不穩(wěn)定，流動性變得異常敏感�！�
　　余曉宜說：“危機(jī)引發(fā)避險(xiǎn)情緒，拖累全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。維持超低利率的美元和日元是主要的套息交易貨幣，風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降和資金年底鎖定利潤的行為，對我國市場的流動性具有負(fù)面的影響�！�
　　方明對此建議，近期我國應(yīng)維持人民幣預(yù)期的穩(wěn)定，加緊控制熱錢流動，尤其要避免熱錢大規(guī)模進(jìn)出中國市場。同時(shí)要嚴(yán)查涉及迪拜業(yè)務(wù)的中國公司及其銀行信貸，密切監(jiān)控相關(guān)機(jī)構(gòu)的受損和資產(chǎn)惡化情況，一旦發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)敞口，必須厘清我方持有的頭寸在清償順序中的位置，努力在未來債務(wù)重組中爭取發(fā)言權(quán)，維護(hù)自身利益不受損失。
　　有消息說，此次危機(jī)中占迪拜華商十分之一的溫州人，資產(chǎn)蒸發(fā)在20億元左右。其中受損失最慘重的，都是炒樓賺到錢后，又拆借巨資投入的人。對此，陳鳳英認(rèn)為，透過迪拜危機(jī)，要注意從迪拜世界公司投資戰(zhàn)略中吸取教訓(xùn)，海外投資戰(zhàn)線不宜拉得過長，且應(yīng)加強(qiáng)對海外投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期和評估。新興市場公司海外投資需要更加謹(jǐn)慎，當(dāng)外部投資大環(huán)境出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí)，新興市場可能比發(fā)達(dá)國家更難解決出現(xiàn)的問題和風(fēng)險(xiǎn)。
　　金融系統(tǒng)中，銀行風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文指出，資產(chǎn)價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)首先是銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，“房地產(chǎn)泡沫一旦破裂，金融體系可能被嚴(yán)重拖累，從而危害經(jīng)濟(jì)全局，在這方面日本和美國的房地產(chǎn)泡沫可謂殷鑒不遠(yuǎn)�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在談到迪拜債務(wù)危機(jī)帶來的啟示時(shí)也表示，銀行不應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)過多地集中在某一個行業(yè)，包括房地產(chǎn)業(yè)。
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　　政府舉債宜適度
　　“中國最需要吸取的教訓(xùn)就是政府過度負(fù)債可能會導(dǎo)致未來償付的風(fēng)險(xiǎn)�！敝袊�社科院金融所金融實(shí)驗(yàn)研究室主任劉煜輝指出。
　　為了支持龐大的房地產(chǎn)開發(fā)和金融中心建設(shè)，迪拜政府及國有企業(yè)大舉借入外債，目前該國外債水平約為800億美元，達(dá)到GDP的97.1%，大大超過國際警戒線水平。其中，政府或政府擔(dān)保的外債就達(dá)到236億美元，占其GDP的30%左右。而金融危機(jī)發(fā)生以來，隨著貿(mào)易、旅游等收入的下降，政府財(cái)政收入已開始萎縮，不得不以借新債還舊債的方式償還外債，僅今年2月以來，迪拜政府就已多次發(fā)行債券以彌補(bǔ)流動性不足。“這種政府過度舉債的風(fēng)險(xiǎn)如不能及時(shí)控制和化解，極有可能引發(fā)財(cái)政危機(jī)，影響社會穩(wěn)定，更無法支撐經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展�！弊诹急硎�。
　　陳勇認(rèn)為，迪拜債務(wù)危機(jī)源于這樣的一個大背景：金融危機(jī)導(dǎo)致大量的資產(chǎn)和私人支出嚴(yán)重縮水，其嚴(yán)重的程度已經(jīng)危及到整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，政府成了最后的守護(hù)者———政府一直在以擴(kuò)大支出和購買問題資產(chǎn)的方式穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。“事實(shí)上，政府的守護(hù)能力一直在經(jīng)受考驗(yàn)，從冰島到波羅的海國家，從東歐到美國，這些國家的政府信用都經(jīng)受了不同程度的沖擊，美國是守護(hù)鏈條的最后一環(huán)———其地位源于其龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和基于美元儲備貨幣地位的‘無限’償債能力。”陳勇表示，“在美國引領(lǐng)全球完全走出危機(jī)之前，還將有國家經(jīng)受信用考驗(yàn)�！�
　　“迪拜事件基本上已不太可能演變成主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其性質(zhì)、規(guī)模和沖擊力與雷曼倒閉、俄羅斯和阿根廷債務(wù)危機(jī)不可同日而語�！壁w文利認(rèn)為，“從去年的雷曼倒閉事件看，由于雷曼屬于大型金融機(jī)構(gòu)，地處全球性的金融中心，很多機(jī)構(gòu)持有大量雷曼債權(quán)，因此，它的倒閉對全球金融市場造成了連鎖反應(yīng)，并通過衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)而被迅速放大。而1998年的俄羅斯、2001年的阿根廷則不僅遇到了債務(wù)危機(jī)，而且還陷入了政治危機(jī)和社會危機(jī)。這些危機(jī)相互影響，互為因果。經(jīng)濟(jì)危機(jī)使政治危機(jī)和社會危機(jī)雪上加霜，而政治危機(jī)和社會危機(jī)則使經(jīng)濟(jì)危機(jī)變得更為嚴(yán)重。迪拜作為區(qū)域性的金融中心，其影響力十分有限。更為關(guān)鍵的是，迪拜的債務(wù)并不涉及很多的衍生產(chǎn)品，加之各國政府對金融系統(tǒng)的突發(fā)事件已有充足準(zhǔn)備，因此不會產(chǎn)生劇烈的多米諾骨牌效應(yīng)�！�
　　“迪拜危機(jī)的發(fā)生不是偶然的，因?yàn)樗�的主�?quán)融資發(fā)債過度，而學(xué)術(shù)上很多指標(biāo)早就對此有所預(yù)警，像負(fù)債占GDP的比率不能太高。”奚君羊指出，“盲目樂觀要不得�！�
　　“迪拜債務(wù)危機(jī)再次說明，金融危機(jī)后的復(fù)蘇之路曲折。在有毒資產(chǎn)沒有消除、刺激政策完全退出之前，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場不會一馬平川。”陳勇表示。

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