小商品城：選擇了一條好路

　經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯?諾斯有個“路徑依賴”的說法，指的是一旦進(jìn)入某一路徑，無論是好的還是壞的，都可能對這種路徑產(chǎn)生依賴，并且該路徑的既定方向會在今后的發(fā)展中得到自我強(qiáng)化。

　　我想這正好說明，人們過去做出的選擇決定了他們現(xiàn)在以及未來可能的選擇。

　　在資本市場中，我最近見到的例子是，義烏國際貿(mào)易綜合改革試點(diǎn)得到國務(wù)院的批復(fù)，這是義烏在1982年率先開放農(nóng)村商品批發(fā)市場，集全縣之力創(chuàng)建小商品城（600415.SH），并經(jīng)過六次易址十二次擴(kuò)建，成為中國規(guī)模最大、外向度最高的國際小商品集散中心和貿(mào)易采購基地之后又一次路徑依賴的結(jié)果。

　　當(dāng)然，“貿(mào)易”路徑對小商品城這家上市公司來說無疑是好的路徑。從2002年上市至2009年，小商品城營業(yè)收入增長的7年復(fù)合增長率為45.74%。2007年年底，小商品城進(jìn)行資產(chǎn)注入，隨后發(fā)展更加迅速，公司市值2007年是108億元，現(xiàn)在則接近500億元，擴(kuò)大5倍，而利潤從當(dāng)時的3億元到目前的9億元左右，增長了3倍。

　　而這次義烏國際貿(mào)易綜合改革試點(diǎn)將會是公司新的成長利好，應(yīng)該說，今后政策窗口的打開會給這家地方國資控股的公司帶來新的發(fā)展機(jī)會。

　　具體方案是，義烏將承擔(dān)探索建立新型貿(mào)易方式、優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)義烏市場建設(shè)、探索現(xiàn)代流通新方式、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、開拓國際市場、加快走出去步伐、推動內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展、應(yīng)對國際貿(mào)易摩擦和壁壘等9個方面的試點(diǎn)任務(wù)。

　　除此之外，小商品城本身就具備擴(kuò)張及提價的增長空間。目前，小商品城的市場面積有400萬平方米。公司新擴(kuò)建的國際商貿(mào)城五區(qū)和篁園市場將于今年3月底開始試營業(yè)，其中五區(qū)市場建筑面積為59.16萬平方米，篁園市場建筑面積39.22萬平方米，合計(jì)98.38萬平方米，僅此一點(diǎn)，公司在商鋪收入今年就至少會有25%的增長。

　　另一方面，小商品城在提高商鋪?zhàn)饨鸱矫孢�有很大的余地�，F(xiàn)在公司的商鋪位有6.2萬個，雖然平均每個商鋪的年租金收入只有3萬元，但是公司市場政府指導(dǎo)租金與市場化租金差異很大，同時也遠(yuǎn)低于鋪位的轉(zhuǎn)讓價格，未來的租金有提升空間。

　　據(jù)公司介紹，以一個商鋪5年的承租權(quán)和優(yōu)先續(xù)租權(quán)平均價格是120萬元計(jì)， 6.2萬個商鋪算下來就是800億元�，F(xiàn)在，小商品城總股本為13.6億股，以其股價35元左右計(jì)算，總市值不到500億元。

　　如果再加上公司的酒店、房地產(chǎn)以及其他配套產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，那么現(xiàn)在的股價就更顯低估。

　　在過去的幾年間，小商品城的股價一直保持上漲，然后高送配，接著填權(quán)這樣的軌跡，今年公司的股價表現(xiàn)還會有這樣的路徑依賴嗎？我們拭目以待。

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